巴比食品(605338) :同店经营逐步改善 内生外延双轮驱动 逐步团餐渠道持续增长

  发布时间:2025-05-08 21:55:39   作者:玩站小弟   我要评论
  【投资要点】  公司发布2025 年一季报,2025 年一季度实现营收3.7 亿元/同比+4.45%,实现归母净利润0.37 亿元/同比-6.13%,实现扣非净利润0.39亿元/同比+3.33%。 。

  【投资要点】

     公司发布2025 年一季报,巴比2025 年一季度实现营收3.7 亿元/同比+4.45% ,食品双轮实现归母净利润0.37 亿元/同比-6.13%,同店实现扣非净利润0.39亿元/同比+3.33% 。经营

     加盟业务略有改善,逐步团餐渠道持续增长 。改善25Q1 食品类实现营收3.3亿元/同比+5.4% ,内生其中食品类面米/馅料/外购食品类分别实现营收1.5/1.0/0.8 亿元 ,外延分别同比+2.6%/+11.4%/+3.7%。驱动分渠道看,巴比特许加盟/直营门店/团餐渠道分别实现营收2.65/0.06/0.93 亿元,食品双轮分别同比+2.7%/-10.2%/+11.7% ,同店团餐营收占比由24 年的经营22.8%进一步提升至25.2%,主要系公司持续打磨产品及服务 、逐步拓展大客户业务。改善

     销售费用率略收窄 ,扣非净利率基本持平 。25Q1 实现毛利率25.5%,同比-0.4pct,预计主要系武汉工厂投产带来折旧影响。销售/管理/财务费用率分别为4.1%/7.5%/-1.6% , 分别同比-0.9/-0.1pct/+1.0pct ,销售费用率略有收缩预计营收规模增加及门店补贴等费用略收缩 ,控费对冲毛利率影响。综上,25Q1 公司实现扣非归母净利率10.5%/同比-0.1pct,基本持平。

     门店拓展+大客户开发延续,看好公司经营改善 。截至25Q1 公司门店总数5644 家 ,净增501 家,其中Q1 新开门店711 家,剔除其他品牌后新开巴比门店162 家,开店节奏符合预期。分区域看,华东/华南/华中/华北区域加盟门店数量分别为3904/768/813/159 家 ,分别净+478/-14/+34/+3 家,华东区域门店数增加较多主要系Q1 纳入“青露”品牌门店(其中青露品牌纳入504 家) 。此外,公司同店收入缺口持续收窄  ,剔除其他合并品牌的影响 ,巴比品牌门店同比缺口收窄至低个位数 ,预计在单店模型改善  、产品品质提升及营销发力下逐步触底回升。24 年公司新开发大客户超300 家,预计25 年进一步依托产品及渠道优势开发新客户。此外,公司单店缺口逐步缩小  ,看好未来门店优化带动经营质量提升。

     【投资建议】

     我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.6/2.9/3.1 亿元 ,2025 年4 月30 日收盘价对应PE 分别为16.31/14.93/13.88X ,考虑到当前公司门店经营有望逐步企稳,以及并购协同+团餐等客户拓展,首次覆盖给予“增持”评级 。

     【风险提示】

     门店拓展不及预期 ,单店经营改善不及预期,食品安全风险等。

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